11月22日，..的贷款市场报价(LPR)出炉。经中国人民银行授权，全国银行间同业拆借中心宣布，1年期LPR为3.85%，5年期LPR为4.65%。两个贷款市场的报价利率已连续19个月处于同一水平。

对于11月LPR报价保持不变的原因，东方金诚首席宏观分析师王庆表示，11月15日央行续贷一年期中期贷款(MLF)，竞价利率为2.95%，与上月持平，说明11月LPR报价的参考依据没有变化。可以看到，自2019年9月以来，1年期LPR报价和1年期MLF竞价利率同步调整，利差固定在90个基点(0.9个百分点)。此外，数据显示，三季度末银行净息差与上季度末持平，维持在历史低位附近，各项盈利指标承压。因此，商业银行降低关键贷款利率定价参考基准的动力不足。

“LPR报价可以全面反映央行和银行业金融机构对当前信贷市场供求关系的看法和态度。本月，LPR保持稳定，反映出当前信贷市场的利率水平处于理想水平。此前公布的10月金融数据显示，M2社会金融增速与名义GDP基本匹配，反映货币信贷供给合理适度。此外，LPR继续保持稳定，这也有助于稳定房地产市场预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周认为。

在我国现行利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，但具有较强的政策信号意义，受到市场广泛关注。王庆表示，LPR报价持续保持稳定，说明货币政策坚持“稳”的原则，通过小额贷款、碳减排支持工具等结构性政策工具，注重定向力度。在经济下行压力可控的背景下，重点加大对国民经济薄弱环节的支持力度，推进结构性改革。

周还认为，当前国内实体经济复苏不平衡，部分行业和企业面临挑战，结构性问题依然突出。在这种情况下，为了更好地平衡稳健增长和风险防范，预计管理层将更多地依赖结构和直接准入等政策工具，在确保信贷总额合理适度增长的同时，提高金融支持政策的质量和效率。

上周公布的10月份宏观数据显示，在煤炭生产供应增加、疫情对消费影响减弱的推动下，近期宏观经济实现“弱企稳”，止住了前几个月的快速下行趋势。然而，当前宏观经济供需双方仍然疲软。11月以来，各地各部门都在部署稳增长措施。央行近日发布的《2021年第三季度中国货币政策执行报告》也指出，“国内经济复苏发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素，保持经济平稳运行难度加大”。此外，10月价格数据显示，PPI同比上涨至13.5%，PPI与CPI的“剪刀差”扩大至12个百分点，创历史新高。

“这些都得到三季度以来国内经济下行压力不断加大的印证。在大部分中下游小微企业经营难度加大的背景下，这意味着未来金融支持实体经济的需求将会增加。”王庆说。

事实上，管理层近期一直在采取针对性的支持措施，加大对小微企业的支持力度，包括新增3000亿元小额再融资额度、2000亿元税收延期缴纳、优化营商环境等。王庆认为，考虑到本轮经济下行压力，预计下一步监管部门将采取进一步措施，鼓励银行放贷，引导金融机构进一步向实体经济合理让利，降低小微企业贷款利率。

中国2021年第三季度货币政策执行报告显示，9月贷款加权平均利率为5.00%。其中，一般贷款加权平均利率为5.30%，同比下降0.01个百分点。企业贷款加权平均利率为4.59%，同比下降0.04个百分点，处于历史低位。

“在LPR改革的推动下，企业贷款加权平均利率大幅下降，目前处于历史低位。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示，在LPR改革之前，由于贷款利率的底价，贷款给大企业的性价比明显高于小微企业。但LPR改革后，贷款利率隐性下限被打破，银行向大企业放贷的优势不再明显，增加了金融机构向小微企业提供资金的意愿，相应提高了小微企业信贷市场的竞争力。因此，小微企业实际贷款利率继续稳步下降。预计LPR改革的结构调整功能将在下一阶段得到充分体现。

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